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安信策略:复工不会扭转流动性宽裕 成长主线适度扩散

时间: 2020-02-16 20:44:56 | 来源: 新浪财经-自媒体综合 | 阅读:

  【安信策略】复工不会扭转流动性宽裕,成长主线适度扩散

来源:陈果A股策略 

陈果易斌夏凡捷 

投资要点

在节后迎来开市之际,当市场大多数投资者处于担心疫情的恐慌与迷茫情绪之中时,安信策略发布《把握“黄金坑”,抓住战略性机会 !》报告,坚定鲜明指出“市场在节后可能会迅速补跌完成预期调整,但是市场中长期的趋势和结构主线逻辑都没有被冠状疫情所破坏。市场补跌的本质其实是带来了战略布局‘黄金坑’,尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。”

上周周报中,我们再次提出市场逻辑将开始转向关注工业部门的逐步“复工”。随着全国尤其除湖北以外的地区新冠新增确诊总人数逐渐走低,一些地区工业部门陆续有序复工,本周市场也逐渐摆脱对疫情的恐慌情绪,主线如我们预期开始围绕复工预期展开,领涨板块基本都是和“复工”逻辑主线相关。但另一方面,在我们和机构的沟通交流中也有投资者朋友认为,复工之后,金融市场流动性部分回归实体,因此担忧逐步复工之后,A股市场反而要进入下跌趋势。对此观点,我们并不认同,我们认为当前金融市场和实体并非在存量环境中争夺流动性,而是处于总量偏宽裕环境,只要金融市场与实体的利率都继续呈现下行趋势,那么复工与流动性宽裕就并不矛盾,我们认为结构性行情并并不会被复工破坏,反而一些和制造业相关的行业得到基本面预期的巩固,预计结构性行情仍将延续。

本周,再融资新规落地,我们认为这将对有再融资需求的公司尤其中小市值成长股板块带来利好,因此成长主线也将适度扩散,但我们认为基于习得效应和注册制改革背景,市场不会回到2015年滥炒并购转型的时代,投资者依然要注意优选能够借助合理融资做大做强的优质中小市值成长股。近期行业重点关注:电子(半导体、苹果链等)、计算机(云计算等)、传媒(互联网、游戏等)、通信(光通信等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、军工、创投、地产等,指数重点关注:创业板50指数、创业板指数、中证500指数等。主题建议关注新基建、科创板、氢能源产业链、WIFI6等。

■风险提示:

1.疫情超预期,2.经济显著低预期,3.政策宽松低预期等。

正文

本周市场整体延续上涨格局。本周上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.43%,3.12%和2.65%,创业板指收于2069.22点,再创2016年12月以来新高。从行业指数来看,有色金属(10.46%)、建筑材料(8.63%)、农林牧渔(7.82%)、房地产(7.51%)、电子(4.52%)等行业表现相对较好,纺织服装(-2.96%)、医药(-1.75%)、传媒(-1.06%)、综合(-0.62%)、公用事业(-0.29%)等行业表现靠后。

在节后迎来开市之际,当市场大多数投资者处于担心疫情的恐慌与迷茫情绪之中时,安信策略发布《把握“黄金坑”,抓住战略性机会 !》报告,坚定鲜明指出“市场在节后可能会迅速补跌完成预期调整,但是市场中长期的趋势和结构主线逻辑都没有被冠状疫情所破坏。市场补跌的本质其实是带来了战略布局‘黄金坑’,尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。”

上周周报中,我们再次提出市场逻辑将开始转向关注工业部门的逐步“复工”。随着全国尤其除湖北以外的地区新冠新增确诊总人数逐渐走低,一些地区工业部门陆续有序复工,本周市场也逐渐摆脱对疫情的恐慌情绪,主线如我们预期开始围绕复工预期展开,领涨板块基本都是和“复工”逻辑主线相关。但另一方面,在我们和机构的沟通交流中也有投资者朋友认为,复工之后,金融市场流动性部分回归实体,因此担忧逐步复工之后,A股市场反而要进入下跌趋势。对此观点,我们并不认同,我们认为当前金融市场和实体并非在存量环境中争夺流动性,而是处于总量偏宽裕环境,只要金融市场与实体的利率都继续呈现下行趋势,那么复工与流动性宽裕就并不矛盾,我们认为结构性行情并并不会被复工破坏,反而一些和制造业相关的行业得到基本面预期的巩固,预计结构性行情仍将延续。

本周,再融资新规落地,我们认为这将对有再融资需求的公司尤其中小市值成长股板块带来利好,因此成长主线也将适度扩散,但我们认为基于习得效应市场不会回到2015年滥炒并购转型的时代,投资者依然要注意优选能够借助合理融资做大做强的优质中小市值成长股。近期行业重点关注:电子(半导体、苹果链等)、计算机(云计算等)、传媒(互联网、游戏等)、通信(光通信等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、军工、创投、地产等,指数重点关注:创业板50指数、创业板指数、中证500指数等。主题建议关注新基建、科创板、氢能源产业链、WIFI6等。

1.  复工与流动性宽裕不矛盾,预计结构性行情延续

随着全国尤其除湖北以外的地区新冠新增确诊总人数逐渐走低,一些地区工业部门陆续有序复工,本周市场也逐渐摆脱对疫情的恐慌情绪,主线如我们预期开始围绕复工预期展开。但另一方面,在我们和机构的沟通交流中也有投资者朋友认为,复工之后,金融市场流动性部分回归实体,因此担忧逐步复工之后,A股市场反而要进入下跌趋势。对此观点,我们并不认同,我们认为当前金融市场和实体并非在存量环境中争夺流动性,而是处于总量偏宽裕环境,只要金融市场与实体的利率都继续呈现下行趋势,那么复工与流动性宽裕就并不矛盾,我们认为结构性行情并并不会被复工破坏,反而一些和制造业相关的行业得到基本面预期的巩固,预计结构性行情仍将延续。

从高频数据来看,虽然当前复工率仍然较低,但是随着后续确诊数据明朗,虽然不排除个别人口流入压力大的城市数据趋势仍有反复可能,但从目前情况看我们预计全国范围的春运返工引发疫情二次规模传播的担忧会逐步化解,但是伴随着近期各地复工复产政策措施不断推进,未来一阶段复工进度有望加快,我们预计3月初前全国绝大部分地区工业部分有望实现基本全面复工。

复工复产政策措施不断推进,复工进度有望加快。2月3日,中央政治局常委会会议向市场传递了明确信号:在全力战“疫”同时,保障经济稳定运行。2月8日,国务院联防联控机制印发《关于切实加强疫情科学防控,有序做好企业复工复产工作的通知》力保复工复产平稳顺利推进。2月12日,中央政治局会议常委会议进一步强调统筹做好疫情防控和经济社会发展。2月14日,财政部应对疫情工作领导小组办公室主任、社会保障司司长符金陵表示,未来将根据后续工作需要拟定相关政策来帮助中小微企业,减轻负担,尽快复工复产。

同时各地也相继出台各项政策,助力企业全面复产复工。2月15日下午,上海市国资委主任白廷辉表示,截至2月14日,市国资委系统监管企业本市地域内职工复工约70万人,其中居家办公约18万人,复工率约80%。据媒体从北京市国资委了解,截至2月14日,北京市43家市管企业集团总部已全面复工,复工复产比例达100%;二级及重要子企业1089户,复工复产比例为99.7%。

从高频数据来看,虽然微观层面复工刚开启,但整体经济偏弱。6大电厂耗煤量依然维持在低位,反映工业生产活动恢复偏慢。从另外一方面,据交通运输部公布数据显示:受疫情影响,1月25日—2月14日,全国共发送旅客2.83亿人次、日均1348万人次,同比分别下降82.3%,预计今年春运40天客流将同比下降45%。

同时,复工不等于复苏,客观现实是消费服务行业需求仍面临阶段损失,全年稳增长压力依然不可小视,因此我们预计近一阶段宽松加码与利率下行趋势并不改变。我们认为调降LPR和MLF利率,增量投放MLF,以及全面降准等多种货币政策工具组合仍值得期待。对于股票市场而言,货币政策持续宽松推动利率下行,有利于估值提升与资金入市,有利于中期盈利前景预期较好的公司,因此结构性行情的基础并不会被破坏。 

另一方面,我们认为稳增长也不等于大水漫灌式的强宽松。最近政策层相关信息显示,新基建,新消费有望率先成为对冲疫情对经济影响的重要抓手。2月15日,据新华网导报,《求是》杂志发表重要文章《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》。文章强调,“推动重大项目开工建设。关键是要选好项目,确保投资精准有效。要抓住春节后施工的黄金季节,加大新投资项目开工力度,积极推进在建项目。要调整优化投资结构,将中央预算内投资优先向疫情重灾区应急医疗救治设施、隔离设施等传染病防治急需的项目倾斜。要聚焦攻克脱贫攻坚战最后堡垒,结合推进乡村振兴战略,以疫情防治为切入点,加强乡村人居环境整治和公共卫生体系建设。要加强土地、资金、能耗等方面的保障,确保重大项目特别是制造业项目及时开工建设。”

文章还指出,“着力稳定居民消费。扩大消费是对冲疫情影响的重要着力点之一。要加快释放新兴消费潜力,积极丰富5G技术应用场景,带动5G手机等终端消费,推动增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费。要更好满足居民健康生活消费需求,以这次疫情应对为契机,进一步培养居民健康生活习惯,引导企业加大对相关产品和服务供给,扩大绿色食品、药品、卫生用品、健身器材的生产销售。”

总的来看,我们认为当前经济预期尚难言见底回升,流动性维持合理宽裕但又不至于大水漫灌,市场往往以结构性牛市为主,而5G等科技产业周期叠加政策推动,使得科技板块多行业景气呈现向上趋势,自上而下环境成长显著占优,自下而上看成长风格的绝对估值与相对估值与历史均值偏离并不大。因此我们的评估是当前市场特征类似2013年下半年:指数整体风险不大,但弹性依然将来自于成长风格。

2. 再融资新规有利中小盘成长股,但仍需注意择优投资

2.1. 再融资新规落地,体现市场化趋势

2020年2月14日,证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》,同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行了修订。这标志着去年11月8日公开征求意见的再融资新规正式落地。

涉及的再融资规则主要包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大的空间等方面。这是证监会为深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济的能力进行的重要改革举措,我们对此专气化厂爆炸飞机救援题发布了策略报告,在此我们解读要点如下:

非公开发行制度松绑幅度较大,在定价基准日的选择上给予战略投资者更大的便利,鼓励战略投资者积极参与再融资。定价机制更为灵活和市场化,允许最低定为定价基准日前20个交易日公司股票均价8折,有利于增加市场博弈定价空间,投资者安全垫更高。锁定期大幅缩短为18个月和6个月,且不受减持新规限制,便于定增参与者落袋为安。上述定增市场核心诉求的解决有望激发市场投资者的参与非公开发行的认购热情,活跃再融资市场。最后,发行对象数量上限统一增加到35名,有利于降低发行难度,同时也降低了投资者参与定增的难度。

创业板再融资条件简化明显,我们统计发现,当前794家创业板公司中,资产负债率低于45%的有547家,这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。同时17、18年没能够连续两年盈利有125家,这些公司往往再融资的诉求较强。再融资条件的简化将有利于创业板发挥再融资功能。

《新规》的落地将带来再融资市场的大变局,鼓励再融资的同时也抑制了对小公司、垃圾股的炒作,制度更完善合理。

首先,随着这次再融资规则的放宽,解决了此前定增过程中的难点痛点,预计定增将再次成为上市公司再融资的主流方式,也将再次成为一级半市场主要的投资手段,2020年的定增市场预计将被显著提振。

其次,新规要求发行公司及大股东、实际控制人等不得向发行对象做任何形式的保本承诺,这将导致定增回归投资本源,以寻找价值被低估的优质上市公司为初衷,而不是另一种形式的“发债”。

最后,我们认为再融资新规有利于中小市值成长股借助合理融资做大做强。但由于市场在2014-2015年炒作并购后遭遇持续商誉减值之痛,加之注册制改革背景,我们认为市场不会再回到滥炒“垃圾股”并购转型的年代。投资者依然要注意优选能够借助合理融资做大做强的优质中小市值成长股。

风险提示: 1.疫情超预期,2.经济显著低预期,3.政策宽松低预期等。

新闻标题: 安信策略:复工不会扭转流动性宽裕 成长主线适度扩散
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